作者：普益標準 西南財經大學信托與理財研究所 四川發展（控股）有限責任公司
聯合發布
來源：和訊網
01 業務規模
從已經公布的地方AMC累計處置不良資產數據來看，地方AMC的不良資產業務規模除了與成立時間和公司資本有關外，更主要的還是與地方不良資產總規模有關。一般來看，不良資產規模越大的省份，資產管理公司所面對的處置需求越大，也就越容易通過批量處理的方式產生規模效應。以廣東省和浙江省為例，上述兩地的經濟結構以外向型經濟為主（如加工貿易、造船業、小商品等），而受近期國際經濟持續低迷的影響，外需大幅度下降，企業資金難以周轉，形成大量不良資產。浙江省浙商資產管理有限公司和廣東粵財資產管理有限公司借助大量的不良資產處置需求，快速發展不良資產處置業務（其中粵財資產管理有限公司的有業務規模已達千億級），在使自身業務規模得到擴大的同時，化解區域金融風險。
從長期來看，隨著去產能、降杠桿、結構轉型的推進，山西、吉林、黑龍江、河南等重工業、能源業比重較高的省份，承擔著較大的傳統產業（鋼鐵、化工、有色、建材等）轉型升級的壓力，因此中部部分地區的不良資產在未來幾年將繼續上升。同理，東部地區部分省份（以黑龍江、吉林為代表的老牌工業基地）的產業結構也亟需調整，不良資產市場將快速擴張。而這也為上述區域的資產管理公司帶來了機遇，不良資產處置需求的上升，將推進地方AMC不良資產處置業務的發展，擴大不良資產處置業務的規模，充分發揮地方金融穩定器的職能，助力地方產業轉型升級。
相比之下，東部沿海各省（以浙江、廣東、上海為代表）的不良資產顯化程度較高，隨著經濟結構調整的不斷推進和完善，以及新型產業和新經濟增長點的確定，東部地區相對發達的經濟基礎和產業結構，可能使其在未來2-3年會率先走出不良抬高的趨勢，因此該區域的資產管理公司在開展不良資產業務的同時，還需要拓展其他類型的資管業務以順應不良資產市場結構的變化。
02 業務結構
資產管理公司對不良資產的處置需要運用到多種手段，因此，開展相關業務輔佐不良資產的處置就顯得尤為重要。但由于各地方AMC的定位不同，其所開展的主要業務也有所差異，例如有些地方AMC將自身定位為地方不良資產的“收集器”，因此主要以收購不良資產業務為主；而有些地方AMC則側重于解決地方政府和國有企業的不良資產問題，在開展不良資產業務的同時還開展結構化業務；還有部分地方AMC以市場化的資金業務為主，將自身打造為地方綜合金融服務平臺。具體如下表所示：
可以看到各地方AMC開展的業務種類繁多，除去最基本的不良資產處置業務外，多數地方AMC還選擇開設相關法律咨詢業務以及投資融資等業務。一方面，這是出于支撐不良資產處置業務的考慮；另一方面，開展其他金融服務業務能為自身帶來較高的收益。由于地方AMC所獲得的不良資產質量相對較差，且處置方式受到較大的限制，導致不良資產業務收益不高（相對于四大AMC而言）。因此，多元化業務結構，滿足市場的潛在需求，從其他業務層面尋找利潤增長點成為了許多地方AMC的選擇。
地方AMC除了處置不良資產的目標外，還擔負著維護和促進地方金融穩定發展的任務。從體量上看，地方企業的融資需求巨大，尤其是具有較好發展前景的民營企業，在獲得銀行貸款較為困難的情況下，地方AMC的融資租賃業務為地方民營企業的發展起到了一定的助推作用。同時，法律等相關咨詢業務的開展，使得地方AMC能夠擔當中間人的角色，在銀行與地方企業就貸款問題協商時，提供專業的意見，通過制定合理的貸款利率、延期還款和抵押還款等制度，減少不良資產的產生，從內部將不良貸款轉化為良性貸款，減少銀行的損失的同時，還為企業解決債務問題贏得了時間，實現雙贏。
從具體的業務數據來看（如表4、表5所示），在主業不良資產處置上，雖然各地區不良資產的行業分布有所差別，但地方AMC對銀行不良資產的收購都占相當大的比例（這與銀行體系內較大的不良資產存量有著密切的聯系）；對非金融機構不良資產的處置也有所開展，但占比相對較小。業務收入層面，不良資產業務的營業收入是絕大多數地方AMC的主要營業收入來源，資產管理和投資的營業收入緊隨其后，相關的金融服務、咨詢業務和其他業務等也占部分比例。從地方AMC的收入結構可以看出，多元化的業務結構為其帶來了較為多元的收益。而因處置手段和資產質量等方面因素所導致的收益損失也能被其他業務填補，使得處于發展初期的地方AMC在開展不良資產業務時能更關注不良資產的有效處置方式而非收益，加快不良資產處置業務的經驗積累，促進自身的快速發展。
值得注意的是，除去主流的不良資產處置業務、資產管理業務、投資與咨詢等方面的業務外。部分資產管理公司另辟蹊徑，開展了一些較為獨特的業務。具體來看，較為特殊的有上海國有資產經營有限公司的不動產投資業務、重慶渝富資產經營管理集團有限公司的土地經營和城市建設業務以及福建省閩投資產管理有限公司的對金融、基礎設施、高新技術產業、工業、制造業、服務業的投資與管理業務等等。上述業務的開展，很大程度上與地區的行業優勢或地方政府的相關規劃和發展需要相關。
03 資金來源
資本金來源。地方AMC的股權資金來源較為多樣，除了地方政府，還允許社會資本入股，例如海南海德實業股份有限公司取得西藏政府的授權，成為西藏地區的持牌AMC。當然，從注冊資本和股東構成上來看，大部分資本仍然由地方政府投入，其余的部分由社會資本或其他機構投入。例如上海地方AMC注冊資本最高，達到了55億元，同時，江蘇、上海和廣西地區的地方AMC注冊資本也普遍較高，達到了50億元。其中，江蘇、浙江、北京等地方AMC的注冊資本完全由國有資產構成，由國資企業全資持有；而河南、湖北、江西等地方AMC的注冊資本則由國有資本和民營資本兩部分構成。值得注意的是，安徽國厚金融資產管理有限公司、中原資產管理有限公司、內蒙古金融資產管理有限公司和山西華融晉商資產管理公司的主要股東中分別包括中國東方（子公司控股）、中國信達和中國華融。不難發現，四大AMC也在積極的通過控股和參股地方AMC的方式，布局區域不良資產市場。由于絕大多數地方AMC現階段難以通過上市融資的方式獲得資金，因此通過股東注入資本、發行債券和股權融資等方式籌集資金就顯得尤為重要，而對于多數地方AMC來說，股東注入的資本是資金來源的大頭，所以從股東結構上來看，許多地方AMC都采取的是多元控股的結構--與單一控股的地方AMC相比，多元化的股東結構不僅能幫助搭建自身的金融平臺，更快捷的募集資金，減少搜尋成本。同時，復合的股東背景能在具體業務的開展、債券股權融資和未來的轉型方面，提供一定的信息優勢、隱性擔保和更多的選擇，進而提高地方AMC的資金使用效率和籌集能力。而除去股東注入的資金，商業銀行對地方AMC發放的貸款也是地方AMC日常運營資金中的重要組成部分（如表7所示）。其中江蘇和山東資產管理公司的日常運營中的資金中，商業銀行貸款所占比重達到了80%以上，遼寧和安徽資產管理公司的商業銀行貸款占比也都高于自有資金（股東注入資金），可以看出商業銀行貸款也是地方AMC日常運營資金的重要來源之一。
營運資金來源。除了股權資金以外，地方資產管理公司在具體項目運作時的營運資金目前仍主要來自自有資金、政策性銀行及商業銀行貸款，其次是債券發行、結構性融資等。部分地方AMC可以從集團借款，但占比較小。表6是根據問卷對已有資產項目運作的地方AMC運營資金來源的統計：
04 經營戰略
從整體上來看，地方AMC圍繞著不良資產處置這一基礎業務開展了多種相關業務，通過設立基金、不良資產證券化、債轉股和并購重組等方式對不良資產處置鏈進行挖掘。而從業務拓展上升到戰略層面，各地方AMC也都在積極的整合當地資源，與地方政府、銀行和其他金融機構尋求合作，并根據地緣特征和相關的股東背景，發掘區域內潛在的市場需求，開展“區域專屬”業務，形成自身的業務特色。部分地方AMC的經營戰略如表7所示。
由上表分析可以發現，地方AMC的經營策略雖各不相同，但大致可以分為以下三類：一是走專業化的資產管理道路，在不良資產處置業務的基礎上，開展投資融資業務，基金管理業務和投行業務等，提升資產管理業務的綜合實力。以浙江省浙商資產管理有限公司為例，浙商資產依托其核心的不良資產處置與經營業務的專業能力，開展了托管、清算和重組業務，并憑借政府和社會力量的支持，設立地方基金，為當地企業提供資金支持。二是根據區域潛在需求，打造地方專屬業務。以重慶渝富資產經營管理集團有限公司為例，由于重慶海綿城市建設項目和主城區內污染企業搬遷的進行，渝富集團相應的開展了土地經營業務和城市建設業務，主要負責重慶主城污染搬遷企業、破產關停企業、退二進三企業土地收儲工作和土地開發、基礎設施建設及相關產業投資等。土地經營業務和城市建設業務的開展形成了一定的協同效應，將破產重組、不良資產處置、土地收購、土地開發與投資、基礎設施建設等串聯了起來，形成了一條完整的業務鏈條，在提升各業務運營效率的同時，提高了業務收益水平，滿足了地方城市建設的需要。除此之外，山東金融資產管理股份有限公司對當地農信社的不良資產進行整體收購處置也是極具代表性的例子之一--農信社是山東省營業網點和從業人員最多、服務范圍最廣、資金規模最大的金融機構，為配合將農信社改制為農村商業銀行，激發發展活力，山東金融資產管理股份有限公司對農信社的不良資產展開了收購，并形成了一套以信托方式解決的可行方案，助力當地農信社改革。三是打造區域金融平臺，借助平臺優勢開展多元化業務結構，并進行一定的金融創新。還是以浙江省浙商資產管理有限公司為例，浙商資產依靠自身業務平臺和與當地政府和金融機構的聯系，為企業提供多樣化的服務，如供應鏈金融服務、財務管理和戰略咨詢業務；同時還運用金融創新工具，對企業開展不良資產遠期收購業務和互聯網金融服務等等。
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