本期要點：

一、政策動態

（一）中國人民銀行：加快推進制定《金融穩定法》

（二）銀保監會副主席周亮：重點領域風險有序化解 近四年來累計處置不良貸款8.8萬億元

（三）北京證券交易所上市、交易規則發布

二、行業訊息

（一）華融推出史上最大規模線上資產推介

（二）東方資產、長城資產發債申請獲批復

（三）房地產行業貸款不良率有所上升

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）中國人民銀行：加快推進制定《金融穩定法》

近日，人民銀行黨委書記郭樹清主持召開黨委（擴大）會議。會議指出，要進一步加強政策研究儲備，加強金融法治和基礎設施建設，加快推進制定《金融穩定法》。統籌做好重大金融風險防范化解工作。要堅持底線思維，遵循市場化法治化原則，毫不松懈防范化解各種金融風險。要夯實金融穩定的基礎，處理好穩增長和防風險的關系，鞏固經濟恢復向好勢頭，以經濟高質量發展化解系統性金融風險。要密切監測、排查重點領域風險點，落實重大金融風險問責、金融風險通報等制度。要進一步明確監管部門、行政主管部門、地方政府以及金融機構、企業等各方責任，暢通機制、明確職責、分工配合、形成合力，推動做好重點省份高風險機構數量壓降工作。要進一步加強政策研究儲備，加強金融法治和基礎設施建設，加快推進制定《金融穩定法》。

評論：從會議表述來看，用發展化解系統性金融風險，可能會導致原先的集中出包集中處置方式被替代，AMC應當以紓困、債務重組等形式對金融風險化解。這種政策導向變化會對AMC的業務開展產生影響。

（二）銀保監會副主席周亮：重點領域風險有序化解 近四年來累計處置不良貸款8.8萬億元

周亮強調，在穩增長的同時，金融風險的防控也取得重要階段性進展。一是做好宏觀政策跨周期調節。保持宏觀政策的連續性、穩定性和可持續性，堅決不搞大水漫灌，著力疏通貨幣信貸傳導機制。宏觀杠桿率基本穩定，貨幣信貸的增速保持在合理水平。二是重點領域的風險有序化解。近四年來，累計處置了不良貸款8.8萬億元，超過了前12年的總和，高風險影子銀行較歷史峰值壓降23萬億元，中小金融機構的改革重組穩步推進，金融違法犯罪得到嚴厲懲治，市場秩序明顯好轉。三是金融體系的穩健性明顯提升。銀行保險機構的公司治理不斷完善，內控合規管理建設取得積極進展，主要監管指標良好，商業銀行的資本充足率達到14.48%，保險機構償付能力充足率保持在240%以上。評論：金融風險防控取得階段性進展，從質量狀態來看銀行資本充足率到達較為穩健的水平，保險機構償付能力充足率也較高，具備一定的風險抵御能力。未來銀行集中出包，AMC集中收包的狀態可能會收縮。

（三）北京證券交易所上市、交易規則發布

在結構上，《上市規則》由發行上市、持續監管、退市機制和監管處理等四部分組成。北交所的上市標準平移精選層的四套準入標準。這一制度安排更適合盈利能力相對穩定且具備一定經營杠桿的成長型企業。目前，在精選層現有66家公司中，上述四套標準均有覆蓋。其中，以第一套標準進入精選層的公司占絕大多數。根據《上市規則》，在全國股轉系統連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司可以申請到北交所上市。目前，不管是創新層，還是基礎層，符合上述四套標準中財務條件的掛牌公司數量比較充足。

評論：北交所平移精選層準入標準，更加偏好盈利能力穩定且具有成長性的企業。選擇北京作為證券交易所，一方面是因為北京高校、研究院所集中，形成了高新企業集中發展的良好趨勢，另一方面是因為北京金融資源集中，大行總部及其他金融機構在京也有較強的投資需求。兩相結合能夠降低溝通成本和提高效率。

二、行業資訊

（一）華融推出史上最大規模線上資產推介

中國華融董事長王占峰在本周一召開的業績發布會上回應資本重組時表示，目前已和5家戰略投資者簽訂投資框架協議，引戰工作正在順利推進。目前公司內部正在全面配合戰略投資者開展盡調工作。另外，除前述五家機構外，還有很多其他投資者對華融也表達了興趣，不僅僅是中資機構，還包括外資；華融將繼續跟有意向的投資者進行溝通和對接，未來能看到新的戰略投資者。華融上周日在港交所公告稱，去年全年虧損1,029億元人民幣（約159億美元），股東權益下滑近85%；2020年計入信用和其他資產減值損失共計1,078億元，其他金融資產和負債公允價值變動損失125億元。盡管今年上半年實現凈利潤1.58億元，但截至6月末公司資本充足率6.32%，低于監管要求。同時，中國華融近期在公司官網和華融中關村不良資產交易中心網站集中推介了一批不良資產，涉及債務人約7000戶，債權總額超3800億元人民幣，規模迄今最大。評論：資本充足率偏低是華融資產進行大規模資產減值的結果，從數據上看6.32%的資本充足率遠不能滿足銀保監會的資本監管要求。較好的路徑是通過捆綁銷售將風險資產與正常類資產批量出售，以此大規模壓降風險資產的表內占比，但作為代價華融資產將會有一定幅度的縮表。

（二）東方資產、長城資產發債申請獲批復

9月2日，銀保監會公布，批復同意東方資產發行2021年金融債券，規模不超過300億元。要求東方資產管理公司加強資金用途管理，發行金融債券募集的資金應主要用于不良資產收購及處置、債轉股等主營業務。銀保監會同日公布，批復同意中國長城資產管理公司關發行2021年無固定期限資本債券，規模不超過100億元人民幣，并計入公司其他一級資本。評論：四大資產管理公司發行資本債能夠一定程度上緩解經營過程中的流動性壓力，由于不良資產行業的特殊性，時間換空間的基本業務邏輯會給資產管理公司帶來常態性的流動性壓力，此時適當地發行資本債有助于業務持續開展。

（三）房地產行業貸款不良率有所上升

2021年，房地產貸款集中度新規正式實施。房地產行業貸款是涉房貸款的重要組成部分。由于“大戶”拖累，部分銀行在涉房貸款占比下降的同時，房地產行業的貸款不良率出現增長。數據顯示，剔除滬農商行后的40家A股上市銀行中，20家銀行在2021年中報中披露了房地產業不良貸款率。其中，13家銀行房地產業不良貸款率與2020年年末相比出現升高。這意味著，上述銀行中大部分房地產業不良貸款率逆勢提高。六大國有銀行中，工行、中行、交行、建行的房地產業不良貸款率均較上年末上升。業內人士分析，房地產業不良貸款率抬頭，主要是受個別房企租售進度未達預期、還款能力有所下降等因素影響。業內人士認為，“當前房企面臨較大債務壓力，一方面，融資政策持續收緊；另一方面，有息債務高企，償債高峰來臨，進而使得部分杠桿率較高且資金周轉能力較弱的房企違約風險大幅上升。”但目前房地產行業風險仍在預期之內，且銀行已在調整房地產貸款占比，其整體影響有限。評論：國家的房地產市場管控政策從供給端和需求端兩頭使勁，一方面供給端要求新房限價、土地限拍等，另一方面需求端要求購房者社保年限、積分限制、再交易限制等。通過兩頭使勁讓房地產交易量收縮，但房地產行業的商業模式強調高周轉配合高杠桿，這就是的大部分房地產企業面臨財務壓力。