本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監(jiān)會(huì)：依法維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)秩序

（二）證監(jiān)會(huì)設(shè)立北京證券交易所投資者教育專項(xiàng)活動(dòng)

（三）美聯(lián)儲(chǔ)金融穩(wěn)定報(bào)告：通脹擔(dān)憂不褪 警惕資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

二、行業(yè)訊息

（一）高盛計(jì)劃大舉進(jìn)軍亞洲另類投資市場(chǎng)

（二）融創(chuàng)借新股配售和出售部分物業(yè)股權(quán)融資

（三）華融擬出清華融證券

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監(jiān)會(huì)：依法維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)秩序

要毫不松懈地防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底；加大不良資產(chǎn)處置力度，持續(xù)整治影子銀行業(yè)務(wù)，加快推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)。

評(píng)論：銀保監(jiān)會(huì)重申穩(wěn)定公平的金融市場(chǎng)秩序，有一種猜測(cè)是更多資金會(huì)從實(shí)體回流金融市場(chǎng)，因?yàn)閲?guó)家打擊違規(guī)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后資金寧愿從實(shí)體中抽離回到金融循環(huán)，承接這部分回流資金需要構(gòu)建穩(wěn)定的金融市場(chǎng)。還有一種猜想是投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的資金需要回流金融循環(huán)增加嵌套，然后再投放到影子銀行業(yè)務(wù)。

（二）證監(jiān)會(huì)設(shè)立北京證券交易所投資者教育專項(xiàng)活動(dòng)

為做好深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所投資者教育保護(hù)工作，切實(shí)維護(hù)廣大投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)近日以“牽手北交所，共迎新起點(diǎn)”為主題，組織開展投資者教育專項(xiàng)活動(dòng)，引導(dǎo)投資者客觀看待和正確理解設(shè)立北京證券交易所的意義和作用，了解北交所市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，理性參與投資。活動(dòng)主要包括以下內(nèi)容：一是深度解讀設(shè)立北京證券交易所涉及的制度安排、運(yùn)行機(jī)制等內(nèi)容。通過講解規(guī)章、規(guī)范性文件、自律規(guī)則，特別是北交所市場(chǎng)在發(fā)行交易、信息披露、公司治理、適當(dāng)性管理等方面的特點(diǎn)，幫助投資者及時(shí)、準(zhǔn)確理解北京證券交易所的制度要點(diǎn)。二是做好對(duì)投資者的預(yù)期引導(dǎo)和理性投資教育。介紹設(shè)立北京證券交易所的背景意義、主要思路和措施，引導(dǎo)投資者客觀分析北交所市場(chǎng)的投資價(jià)值，提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者全面客觀了解機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，注重理性投資、長(zhǎng)期投資。

評(píng)論：今日北交所開市，廣大新三板股票貢獻(xiàn)出良好的開局行情，交易活躍行情火熱。國(guó)家在此時(shí)啟動(dòng)北交所，一方面是為了提振市場(chǎng)對(duì)新三板的信心，另一方面也是為了坐實(shí)北京金融中心的真實(shí)地位。北交所主要為科技型企業(yè)提供交易服務(wù)，交易波動(dòng)性較大，因此其定位與上交所和深交所有所區(qū)別。

（三）美聯(lián)儲(chǔ)金融穩(wěn)定報(bào)告：通脹擔(dān)憂不褪 警惕資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日發(fā)布半年度金融穩(wěn)定報(bào)告，稱一旦出現(xiàn)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好減退、疫情防控進(jìn)展受阻，或是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入停滯等的情況，資產(chǎn)價(jià)格恐將面臨大幅下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。而在接受美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的市場(chǎng)參與者中，多數(shù)人將通脹高企加劇和美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策視為首要擔(dān)憂，甚至超過了此前對(duì)新冠肺炎疫情的擔(dān)憂。這已經(jīng)不是美聯(lián)儲(chǔ)首次就資產(chǎn)價(jià)格偏高發(fā)出警告。然而，不少分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策是疫情后資產(chǎn)價(jià)格走高的主要推動(dòng)力。上周，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議上宣布，開始縮減每月1200億美元資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。從11月開始，按月削減國(guó)債購(gòu)買100億美元，機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)50億美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，減碼路徑將保持靈活，并強(qiáng)調(diào)目前尚未到討論加息的時(shí)機(jī)。目前，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具(FedWatch Tool)顯示，明年7月加息的概率為65.5%。

評(píng)論：聯(lián)儲(chǔ)原定taper受阻，但是聯(lián)儲(chǔ)仍選擇使用公開市場(chǎng)操作來減少金融資產(chǎn)持有，逐步調(diào)高市場(chǎng)對(duì)加息的心理適應(yīng)。在加息情景下美元資產(chǎn)價(jià)格下降，對(duì)應(yīng)到期收益率拉升，屆時(shí)對(duì)我國(guó)貨幣政策將會(huì)產(chǎn)生一定沖擊，一方面我國(guó)仍有部分貨幣依靠外匯占款發(fā)行，美元資產(chǎn)價(jià)格下降會(huì)沖擊人民幣，另一方面外資基金也會(huì)裹挾利潤(rùn)回流美國(guó)，人民幣需要從原有的錨定美元轉(zhuǎn)向錨定一攬子貨幣以降低風(fēng)險(xiǎn)。

二、行業(yè)資訊

（一）高盛計(jì)劃大舉進(jìn)軍亞洲另類投資市場(chǎng)

高盛正在調(diào)整其運(yùn)營(yíng)并開始積極籌集外部資金以超越投資巨頭（例如KKR & Co.和黑石)，計(jì)劃未來五年至少投入300億美元到亞洲的另類資產(chǎn)。高盛另類投資聯(lián)席主管Stephanie Hui表示，在亞洲，這意味著投資翻番，達(dá)到約600億美元，將押注于科技初創(chuàng)公司、房地產(chǎn)、消費(fèi)和可再生能源。此前不久，高盛投資組合管理團(tuán)隊(duì)在接受媒體采訪時(shí)表示，正在買入中國(guó)房企債券。談及個(gè)別房企風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的連鎖反應(yīng)，該團(tuán)隊(duì)成員稱，傳染風(fēng)險(xiǎn)被高估了，市場(chǎng)正在消化這一風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)道還稱，地產(chǎn)債市場(chǎng)近日初步迎來久違的暖意，與此同時(shí)多家房企通過回購(gòu)美元債等方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)疑慮、傳遞現(xiàn)金流充裕的信號(hào)。

評(píng)論：高盛過去幾年參與國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的模式主要是直接收購(gòu)不良資產(chǎn)包并聘請(qǐng)本地化處置服務(wù)機(jī)構(gòu)，但近期高盛轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)高收益?zhèn)f明高盛有意押寶中央政策。從交易深度來看高盛正在逐步撤退，雖然都是非標(biāo)資產(chǎn)但是高收益?zhèn)鲃?dòng)性仍高于不良資產(chǎn)包，說明高盛對(duì)于國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)偏保守態(tài)度。

（二）融創(chuàng)借新股配售和出售部分物業(yè)股權(quán)融資

融創(chuàng)中國(guó)通過配售新股、出售物業(yè)管理子公司股權(quán)融資9.53億美元。這是全行業(yè)流動(dòng)性緊張情況下最新一家尋求融資的中資房企。具體而來，融創(chuàng)中國(guó)以先舊后新配售方式發(fā)售3.35億股股票，融資約6.53億美元；同時(shí)旗下物業(yè)管理業(yè)務(wù)融創(chuàng)服務(wù)通過一家附屬公司出售1.58億股股票，籌集約3億美元。本周稍早外媒并援引知情人士稱，融創(chuàng)中國(guó)計(jì)劃出售其文旅資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)板塊——融創(chuàng)文旅，正在與部分潛在買家接觸。知情人士未透露其估值，并稱交易仍在初步討論中，存在變數(shù)。根據(jù)公司半年報(bào)，融創(chuàng)中國(guó)是中國(guó)最大的文旅產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商和物業(yè)持有者，報(bào)告期內(nèi)融創(chuàng)文旅收入約為26億元，同比大幅增加約166%；管理利潤(rùn)約4.4億元。

評(píng)論：融創(chuàng)此次出售的資產(chǎn)主要為受壓嚴(yán)重的文旅資產(chǎn)，預(yù)計(jì)同業(yè)緊縮和流動(dòng)性壓力會(huì)使得估值嚴(yán)重縮水，雖然報(bào)告期內(nèi)融創(chuàng)文旅的收入利潤(rùn)表現(xiàn)良好，但結(jié)合近期國(guó)內(nèi)不斷強(qiáng)調(diào)的絕對(duì)清零要求，僅僅關(guān)注報(bào)表可能會(huì)得到關(guān)于未來相反的結(jié)論。

（三）華融擬出清華融證券

11月11日，中國(guó)華融轉(zhuǎn)讓華融證券71.99%股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌，項(xiàng)目截止日期為12月22日，目前尚未披露轉(zhuǎn)讓價(jià)格。此前9月29日，中國(guó)華融已發(fā)布公告稱，根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司逐步退出非主業(yè)的要求，該公司擬將持有的華融證券71.99%股權(quán)對(duì)外公開轉(zhuǎn)讓，股權(quán)共計(jì)42.05億股，擬采取公開方式在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓。

評(píng)論：中國(guó)華融出清非牌照業(yè)務(wù)給出了一鮮明信號(hào)，資產(chǎn)管理公司應(yīng)切實(shí)、毫無保留地回歸主業(yè)，原先四大AMC或地方AMC仍存有一定的幻想空間，在主業(yè)資產(chǎn)的認(rèn)定范圍以及主業(yè)資產(chǎn)占表內(nèi)結(jié)構(gòu)的比例方面模糊拉扯，但顯然這種拉扯已經(jīng)被監(jiān)管敲打，回歸主業(yè)的意思就是全盤回歸主業(yè)。