本期要點：

一、政策動態

（一）中央經濟工作會議首提房地產“三保”

（二）為加快構建新發展格局提供有力支撐——發改委發布擴大內需戰略規劃綱要

（三）穩增長，提信心：中央經濟工作會議學習體會

二、行業訊息

（一）昔日頭部民營AMC“讓渡”控制權

（二）中國鐵建100億元引入大行AIC債轉股

（三）陜西金資助力融創西北

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）中央經濟工作會議首提房地產“三保”

在國務院副總理劉鶴提出“房地產是國民經濟的支柱產業”之后，中央經濟工作會議再次強調了房地產對經濟恢復的重要性。12月15日至16日，中央經濟工作會議在北京舉行。在備受關注的房地產方面，會議著墨甚多地做了重要表述，強調有效防范化解重大經濟金融風險，要確保房地產市場平穩發展，扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作。

會議還強調，要堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，推動房地產業向新發展模式平穩過渡。“防風險”“三保”和“房住不炒”三者相輔相成，定下了未來一段時間內我國房地產管理的基調，也為房地產企業今后發展指明方向。

評論：中央重提房地產經濟支柱地位，淡化“房住不炒”的控制論調，是為了后續出臺利好房地產和基建相關政策理順宣傳口徑。疫情以來我國私營部門和地方政府受到沖擊嚴重，因此出臺房地產利好政策能夠同時刺激居民財富、制造業、地方政府財政等多項重要指標。

（二）為加快構建新發展格局提供有力支撐——發改委發布擴大內需戰略規劃綱要

中共中央、國務院近日印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》14日對外發布。15日，國家發展改革委發布《“十四五”擴大內需戰略實施方案》。進入新發展階段，我國堅定實施擴大內需戰略意義何在？將實現怎樣的預期目標？有哪些具體部署？記者采訪權威人士進行解讀。

綱要指出，堅定實施擴大內需戰略、培育完整內需體系，是加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局的必然選擇，是促進我國長遠發展和長治久安的戰略決策。

評論：發改委發布的擴大內需戰略綱要是為了推進我國在2023年開始向消費拉動轉型，從過去的經驗可以分析得到投資拉動經濟的副作用正在逐漸超過有效作用，因此我國需要向更加健康循環的經濟模式轉型。配合目前轉向的疫情防控政策，未來消費刺激力度會進一步增大。

（三）穩增長，提信心：中央經濟工作會議學習體會

2022年12月15日-16日召開中央經濟工作會議，會議強調“明年要堅持穩字當頭，穩中求進”，我們預計明年經濟增長目標可能設定為5%左右。貨幣政策方面，穩健的貨幣政策要精準有力，明年結構性貨幣政策可能發揮更大作用，預計流動性在疫情高峰期過去后將回歸常態；財政政策方面，保持必要財政支出強度意味著明年財政總支出規模還將保持擴大趨勢，發揮積極的逆周期調節作用。地產方面，預計未來政策將在供給端與需求端繼續發力，推動房地產業向新發展模式平穩過渡；基建方面，我們認為基建投資依舊是穩增長的重要抓手，未來將吸引更多社會投資進入相關領域；消費方面，會議把恢復和擴大消費擺在優先位置，明確支持住房改善、新能源汽車、養老等相關消費。除總量相關政策外，六大結構性政策亦值得關注：1）會議著重強調支持民營經濟與深化對外開放，篇幅多、措辭強、方法實，有助于緩解“預期轉弱”的壓力，提振市場信心；2）旗幟鮮明支持數字經濟和平臺企業發展，平臺經濟監管轉為常態化監管；3）深化國資國企改革，完善中國特色國有企業現代公司治理；4）產業政策強調發展與安全并舉，科技政策聚焦自立自強；5）社會政策要兜牢民生底線，包括改善就業、擴大醫療資源等。同時，積極應對人口老齡化躋身國家戰略，預計延遲退休具體方案或于2023年公布，并于2025年正式實施；6）繼續乘風破浪，統籌好發展和安全，防范化解地產、地方政府隱性債務、物價不穩、就業不穩、規模性返貧等經濟金融民生風險。

評論：中央經濟工作會議傳達出以下幾個信號：一是寬松的貨幣政策吹風退坡，意味著經濟將從底部逐步爬升；二是擴張的財政政策依然存在，預計仍然會利用基建投資拉動；三是我國政策組合會帶來相對平穩的市場利率，比較疫情前的會平穩過渡。接下來中央政府的主要工作是平穩市場預期，及時拋出投資概念托舉資本市場信心，地方政府則是加大馬力利用基建和房地產回補財政。

二、行業資訊

（一）昔日頭部民營AMC“讓渡”控制權

12月13日晚間，*ST吉艾公告稱，上海坤展將其所持公司15%股份對應的表決權、提案權、股東大會召集權等股東權利獨家且不可撤銷地委托給山高速香榆企業管理（上海）合伙企業（有限合伙）行使。上述交易將使得吉艾科技控股股東由上海坤展變更為山高速香榆，實際控制人由劉鈞變更為李迪蒙。上海坤展“退位讓賢”似乎是無奈之舉。一方面，吉艾科技深陷退市風險之中，2019年~2021年，公司連虧三年。另一方面，據*ST吉艾12月13日晚公告所稱，上海坤展持有的公司股份已累計質押1.19億股，質押比例為89.58%。

評論：吉艾科技曾經是著名妖股，但是隨著不良資產行業競爭的白熱化，很快便退出競爭。從吉艾科技的發展路徑來看，這家機構的發展模式主要是過早介入服務商模式，當市場普遍上漲的過程中沒有押寶重資產業務獲取資產升值收益，而在市場下行過程中也沒有能夠形成輕重結合的組合能力競爭服務業務。

（二）中國鐵建100億元引入大行AIC債轉股

12月16日晚間，中國鐵建發布公告稱，為降低公司下屬4家全資子公司中鐵十四局、中鐵十八局、中鐵二十局和中鐵城建的資產負債率，中國鐵建擬引入中銀資產、建信投資、工銀投資、交銀投資4家投資者合計出資人民幣100億元對標的公司進行增資，實施市場化債轉股。根據公告，當天，投資者分別與中國鐵建及各標的公司簽署了《投資協議》，約定由投資者以現金對標的公司進行增資，增資金額合計100億元，標的公司所獲增資款用于償還以銀行貸款為主的債務。

評論：本次交易結構是多家國有aic機構聯合投資，形式上類似于銀團貸款。但是區別在于本次參與機構最終會以債轉股的形式持有資產，優化中國鐵建的資本結構。從結果上可以看出，這是對銀行業務的重要補充，提升銀行對企業多層次融資的能力。

（三）陜西金資助力融創西北

12月11日，融創位于陜西的咸陽炯曉置業有限公司股權發生了變化。其背后，則是國內首筆地方AMC“帶資進組”對地產項目進行紓困。據知情人士透露，此次關于咸陽炯曉股權轉讓并不是項目出售，而是一種股權融資的合作方式。背后實則是陜西金資聯合中天西北對項目進行融資，融創還是操盤方，陜西金資行使監管職能，并保留使用融創品牌，融創會在未來融資償還后回購股權。

評論：山西金資的介入路徑是通過股權轉讓的方式參與地產資金紓困，但是背后還有回購協議，因此整個交易應當視作債性交易。從本質來看該交易具有股質特色，敞口管理仍然是陜西金資需要重點關注的問題。