本期要點：

一、政策動態

（一）銀保監會發文支持山東不良資產處置

（二）央行發話加強金融、地方債務風險防控

（三）2023年度信托監管會議召開

二、行業訊息

（一）恒大迎來最強紓困天團

（二）銀登中心不良轉讓開戶機構名單擴容

（三）東方資產掛牌寧波金資34%股權

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）銀保監會發文支持山東不良資產處置銀保監會周一印發通知，引導銀行業保險業支持山東深化新舊動能轉換、推動綠色低碳高質量發展；其中提到，鼓勵全國性銀行向山東傾斜不良資產處置政策資源，加快工作節奏和處置進程。督促山東中小銀行加強資產質量真實分類、加大撥備計提力度，有效處置不良資產。指導銀行機構完善大型企業債務融資監測預警機制，提前制定接續融資和債務重組預案，積極配合地方推進重點企業風險化解及遺留問題解決，確保重點企業風險和擔保圈風險一體化處置。積極配合化解地方政府債務風險。

評論：山東省經濟體量大、負債率高、不良資產多，具有廣闊的不良資產交易市場，而且山東是工業大省，因此底層資產的價值屬性符合主流機構的投資偏好。資產管理公司應充分配合山東省地方政府需求，完成地方經濟動能轉換工作。

（二）央行發話加強金融、地方債務風險防控

央行網站24日發布2022年第四季度中國貨幣政策執行報告。報告稱，健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，構建防范化解金融風險長效機制。報告明確，密切關注重點領域風險，繼續按照“穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈”的方針，壓降存量風險、嚴控增量風險，加強金融、地方債務風險防控。進一步深化存款保險早期糾正和風險處置職能，不斷提升風險監測預警能力，發揮風險差別費率的激勵約束作用，提高早期糾正的權威性。壓實金融機構及其股東的主體責任、地方屬地責任和金融管理部門的監管責任，形成風險處置合力，確保處置措施有效執行和落地。健全金融風險問責機制，對重大金融風險嚴肅追責問責，有效防范道德風險，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。

評論：不同宏觀經濟環境下開展的機構喊話意義是不同的，在經濟復蘇的發展底部，喊話嚴控風險的具體措施是通過資產價格上漲變相壓降負債率，而不是真正意義上的去杠桿。因此本年不良資產市場中交易熱度可能會下降，取而代之的是各類紓困基金護盤。

（三）2023年度信托監管會議召開

2023年度信托監管工作會議于21日下午低調舉行。據了解，監管人士在會上指出，2023年要把防風險放在首位，以促進轉型為目標，切實推動信托業風險化解和轉型發展。此外，還介紹了監管成效，其中包括6家高風險信托公司處置進展。

在此次信托監管會議上，監管人士明確表示，目前房地產信托及信政業務的風險防控壓力仍然較大。監管人士表示，房地產信托成為行業風險最為集中領域，且房地產信托違規現象仍然突出，仍有公司違規開展房地產信托業務。

評論：信托公司是以輕資產模式為主要展業路徑的金融機構，因此其對風險的承受能力和承受責任相對較小，風險化解的主要方式是尋求風險偏好更高的機構進行接盤。隨著宏觀經濟進入復蘇周期，利率有進一步下行趨勢，而信用利差則有收縮趨勢，因此出險信托債權具有套利價值。但這種套利空間不持久，將會被積極的風險債權投資人追捧至回歸價值。

二、行業資訊

（一）恒大迎來最強紓困天團深圳恒大時代之光，是由岳盟工業區舊改過來的房地產項目，是恒大在深圳投資舊改的一個縮影，2017年介入收購，2019年質押融資，2020年開工建設，2021年暴雷停工。暴雷之前，該項目主體公司股權登記在中融信托名下，后續深圳安居建業公司接手，股權過戶到東富(天津)股權投資基金、北京東萬恒平經濟咨詢中心(有限合伙)名下。兩天前，東萬恒平有限合伙的合伙人增加了11家，包括恒大地產、恒大人壽、長城資產、深圳美好實業、中信信托、深圳現代軌道交通、中渝置地等。考慮到中融信托對恒大，有著眾多融資合作，此次股權結構變化，看起來是東方資產、長城資產聯合深圳安居建業，接盤中融信托以及對恒大的紓困。

評論：隨著國內經濟發展回到正常軌道，本年經濟金融來到“補課”主題，因此對房地產投資和房地產紓困表現出遠超過去的寬容。在該背景下，恒大的負債率問題可以通過資產價格上漲實現緩解，而且寬松的貨幣政策也會解決債務成本問題。

（二）銀登中心不良轉讓開戶機構名單擴容

2月24日，銀登網更新已開立不良貸款轉讓業務賬戶機構統計表，除國有大行和股份制銀行外，城商行、消費金融公司的名單不斷增加。據統計發現，2023年年初至今，已有南京銀行、上海銀行、江蘇銀行等16家城商行（含分行），江蘇紫金農商行、蘭州農商行等4家農商行，捷信消金、中銀消費等5家消費金融公司，廣汽匯理汽車金融1家汽車金融公司以及民生金融租賃等2家金融租賃公司在銀登中心新開設賬戶。

評論：銀登中心擴容不良資產轉讓名單是銀保監會關于擴容不良資產交易范圍的配套，隨著我國金融市場多元化發展，不良資產也產生多元化趨勢。地方行和其他非銀機構過去不良資產出讓較少，這是因為規模較小導致的不經濟，而銀登中心等交易中心可以解決規模不經濟問題，進而提升這些相對邊緣機構的參與意愿。

（三）東方資產掛牌寧波金資34%股權

寧波第三家地方資產管理公司34%股權正式被掛牌轉讓。據上海聯合產權交易所披露顯示，中國東方資產旗下邦信資產管理有限公司持有的寧波金融資產管理股份有限公司34000萬股股份（占總股本的34%）被正式掛牌轉讓，底價約7.5億元。

評論：在2019年前后我國地方資產管理公司存在一波設立展業熱潮，當時四大資產管理公司也廣泛參與地方資產管理公司的設立。隨著國家要求四大資產管理公司聚焦主業，非不良金融牌照和地方資產管理公司股權都被逐步剝離，更加專注市場化公平參與主業。寧波金資后續會更加專注本地市場和金融市場維護，而不是作為東方體系的一員。