目錄
第一章 宏觀經濟回顧及展望
一、2020年宏觀經濟總結
二、2021年經濟形勢展望
第二章 行業監管政策分析
一、金融嚴監管持續，不良資產處置加快
二、單戶對公不良和個人不良貸款轉讓獲批
三、銀河金控成功獲批，第五家全國性AMC正式落地
四、地方性金融監管立法加速推進
五、明確境外金融機構作為出資人設立AMC條件
六、推進開展不良資產跨境轉讓業務試點
七、加強債券風險防范工作，嚴厲打擊逃廢債
第三章 行業總體發展情況
一、行業市場規模容量
二、行業競爭態勢
三、行業主體發展情況
第四章 市場交易數據分析
一、金融不良債權市場情況
二、網絡司法拍賣交易情況
三、發展特征分析
第五章 行業趨勢展望
一、發展環境與監管
二、市場供給
三、市場競爭
四、資產價格
五、不良+科技
來源：浙商資產研究院
前言
2020年可以說是極為不平凡的一年，年初爆發的新冠疫情打亂了整個社會的節奏，也給各個領域帶來了一系列較為顯著的影響，從目前的情況來看，很有可能這些影響還要繼續延續下去，何時才能恢復到正常的發展狀態目前來說還是個未知數。從不良資產行業來說，不良資產行業在本年也是經歷了較為復雜的局面，新冠疫情對于經濟領域的影響傳導到了金融領域，很多企業受疫情影響經營出現了困難，直接結果就是無法償還貸款或者債券債權本息，這導致2020年商業銀行不良率以及不良余額持續上升，違約債券層出不窮，部分大型企業債務危機四伏。如何消化這些不良資產成為一個重要課題，金融監管機構也是多次呼吁要及早處置不良資產，防止后續產生更大的風險。在當前形勢下處置這些不良資產其實并不容易，宏觀與市場環境早已不同于幾年前的情景，在高度不確定性中前行可以說也是不良資產從業者在今年的一個共同感受。
從不良資產市場規模來看，目前銀行業不良資產余額已經達到2.7萬億級規模，信托不良以及違約債券等類型不良資產規模也較為龐大，個貸以及單戶轉讓的政策出臺為市場開辟了新的市場領域，預計未來整個經濟體中的各類型不良資產存量會不斷增多。從不良資產市場參與者來看，持牌機構數量不斷增加，AIC的入場以及地方AMC牌照向外資開放也加劇了行業競爭，加上許多民營和外資的紛紛入場，市場的競烈程度已經有了較大的提升，總體來看不良資產行業市場化程度不斷提升。市場形勢的變化也對資產收購及處置提出了更高的要求，過往的“三打”老套路風光不在，“三重”打法逐漸興起。這些行業發展的諸多情況需要進行系統性分析與總結，這對于行業的健康持續發展來說是具有積極意義的。
浙商資產研究院從促進行業發展的角度出發，開展了行業年度發展報告撰寫工作。本報告內容包括政策信息、行業事件、不良債權市場以及司法拍賣市場數據分析以及行業發展趨勢展望，這可以為學術研究、市場分析以及對不良資產市場感興趣的機構及個人提供一個了解窗口。本報告在信息及數據獲取上還尚有不足之處，在分析方法及闡述內容上也還有不夠完善的地方，還希望各位讀者提出寶貴意見，以便于我們在今后的研究中不斷提升研究水平。我們也希望本報告繼續延續下去，成為不良資產行業參與者的重要參考，成為不良資產行業方向及策略性指引。
第一章 宏觀經濟回顧及展望
一、2020年宏觀經濟總結
2020年，面對新冠疫情全球大范圍傳播，國內與國際的經濟發展格局出現了深刻的變化，黨中央統籌疫情防控和經濟社會發展大局，保持了社會發展總體穩定。一方面，疫情防控取得重大戰略成果，病例數量較少，防控態勢較好；另一方面，積極推動復工復產，伴隨著“六穩”、“六保”等政策的落地，宏觀經濟觸底反彈，2020 年第四季度中國 GDP 增速回升至6.5%，擺脫第一季度負增長的頹勢，按不變價格計算，比2019年增長2.3%，我國經濟率先實現恢復性增長。2021 年是中國實施“十四五”規劃的開局之年，中央提出了“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”。“雙循環”相互促進的戰略不僅可以有效緩解我國對外圍環境的依賴，也能夠推動全產業鏈的發展，在全球化分工中擁有更強的話語權，對國內經濟的穩定也將起到一定提振作用。
目前經濟發展中內外部環境的不確定性依然較大，疫情的影響還在持續，很多經濟風險因素還未得到完全釋放。2020年投資和進出口成為中國經濟增長的主要動力，國內消費由于疫情導致的就業尤其是服務業就業減少、居民收入增速下降等因素出現了明顯放緩。在疫情防控得到有效控制和穩投資的一系列政策措施的作用下，固定資產投資完成額累計同比增速出現了較快的反彈并于2020年9月轉正，2020年11月的固定資產投資完成額累計同比增速達到2.6%，盡管還未恢復至前兩年的增速水平，但反彈幅度已經很強勁。從投資的主要構成來看，基建和房地產投資是總體投資復蘇的主要動力，而制造業投資增速與疫情發生前相比還有較大差距。再加之經濟當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露，可以說經濟發展進入下行趨勢后，保持持續性增長還是具有較大的挑戰，這都是需要我們高度關注的。
但同時也要看到，在“雙循環”的背景下，促進經濟增長的積極因素也不斷增多，國內的投資以及消費將會逐步提升，持創新發展與改善營商環境的相關政策也有所增加。在宏觀政策上，首先是繼續發揮積極財政政策作用，持續推動財政資金直達，提升了財政政策的效能。其次是貨幣政策更加注重精確性和靈活性，有保有壓的結構性貨幣政策，對于化解重大風險與服務實體經濟兩大任務起到了較為精準的作用；第三是持續優化市場主體營商環境，推動消費、投資等內需擴大，創新外貿發展形式，加強創新和產業協同發展。經濟增長速度后續恢復至正常增長水平是大概率情況。
二、2021年經濟形勢展望
2021年是“十四五”的開局之年，也是邁向2035年遠景目標的起步之年。未來全球經濟發展態勢仍然復雜嚴峻，疫情的持續影響將會延續經濟社會復蘇的不確定性。目前經濟基本面還是在下行周期，企業經營壓力較大，經濟結構深化調整還有待進一步提升，在這個大環境背景下，決策層將會繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加快構建國內國際雙循環新發展格局成為主導方向。國內疫情防控將會常態化，加之新冠疫苗的逐步推廣，國內生產生活秩序會逐步回歸常態，當然不排除在新冠病例偶發情況下區域會進入防疫管制狀態。政府將更加注重促進國內大循環暢通，國內投資以及需求將出現改善。基建和房地產投資支撐了2020年經濟增長，在2021年這兩個領域將繼續發揮其增長壓艙石的作用。在內循環的推動下，制造業與國內消費將成為拉動經濟的重要動力。國內疫情有效控制與國外疫情蔓延的差異性特征導致了國外對中國商品的較大需求，這將有利于2021年出口繼續保持增長態勢。上述這些積極因素將成為未來經濟增長的重要方面。總體來看宏觀經濟會繼續復蘇回到一個較為穩定的狀態，但這其中的內外部不確定性是要高度關注的。
從金融風險領域來看，盡管經濟復蘇的跡象明顯，但經濟下行壓力仍然較大，經濟發展中的不確定性還是較強，未來還是要把握好穩增長與防風險的動態平衡。新冠疫情前期所積累的風險還未完全釋放出來，2020年央行推出的“延期還本付息”政策只是緩解了企業短期經營壓力。未來隨著政策的退出，這些風險有可能將集中爆發。2021年將進入地產企業的償債高峰，這使得未來房地產企業將承受更大的現金流壓力，償債壓力尤其顯著，需警惕由此帶來的信用違約風險，三條紅線又帶來地產行業的洗牌。預計未來各類型不良資產規模將有一定幅度增長。前瞻性應對不良資產反彈，做好各種存量和增量風險防范化解工作將成為未來的重點工作。
第二章 行業監管政策分析
一、金融嚴監管持續，不良資產處置加快
2020年8月，銀保監會黨委書記、主席郭樹清刊文稱出現疫情“黑天鵝”后，資產質量劣變不可避免，要盡最大可能提早處置不良資產。金融機構要采取更審慎的財務會計制度，做實資產分類，充分暴露不良資產。日常監管上，不簡單將不良率上升作為評判標準；要利用撥備監管要求下調騰出的財務空間，加大不良資產處置；制定切合實際的收入和利潤計劃，增加撥備計提和資本補充；疏通不良資產處置的政策堵點，為提高金融體系穩健性創造更有利條件。
2020年11月，銀保監會首席律師劉福壽在國務院政策例行吹風會上表示，“下一步銀保監會將督促銀行做實資產分類，真實暴露不良，足額計提撥備，加快處置速度”。2020年12月，銀保監會黨委書記、主席郭樹清指出，“前瞻性應對銀行不良資產反彈，有序推進高風險金融機構風險化解，持續拆解高風險影子銀行業務，嚴厲打擊非法金融活動，堅決整治各種金融亂象，嚴防外部輸入性風險”。一是切實加強銀保監會系統黨的建設；二是努力推動形成“雙循環”新發展格局；三是牢牢守住不發生系統性風險底線；四是堅定推進金融供給側結構性改革。央行發布的《中國金融穩定報告(2020)》也指出，“將支持中小金融機構多渠道補充資本、完善公司治理，加大不良貸款處置力度，增強金融機構穩健性”。
今年以來，受疫情影響，企業經營活動受到巨大沖擊，為支持實體經濟，金融活動擴大，相應的杠桿率抬升，金融風險增加，金融機構的壞賬可能大幅增加。由于財務賬面反應存在滯后性，不良的暴露將會延后、逐步地顯露。金融嚴監管將繼續延續，監管層要求充分暴露不良資產，盡最大可能提早處置不良資產的態度堅定。
二、單戶對公不良和個人不良貸款轉讓獲批
銀保監會發布《關于開展不良貸款轉讓試點工作的通知》，正式批準單戶對公不良貸款轉讓和個人不良貸款批量轉讓。此次參與試點的銀行包括6大行和12家股份行，試點參與不良資產收購的機構包括五家金融資產管理公司、符合條件的地方資產管理公司和5家金融資產投資公司。
近年來銀行個人信貸業務快速發展，隨之相伴的是個貸不良資產規模迅速擴張，市場估計全國個人不良貸款余額“已突破萬億”。信貸類個人貸款的收包價格要遠低于AMC以往主要收購的對公資產包的收包價格。其中信用卡類債權批量轉讓價格約在1-3分，存在以小博大的機會。根據《通知》規定，“資產管理公司對批量收購的個人貸款，只能采取自行清收、委托專業團隊清收、重組等手段自行處置，不得再次對外轉讓，禁止資產管理公司暴力催收不良貸款”。對于選擇自行清收處置的AMC，這對于其自行清收處置能力提出了較高要求；對委托專業團隊清收的，對AMC管理受托催收機構的能力提出了較高要求。此外，值得注意的是，與之前的征求意見稿相比，《通知》中不再包括住房按揭貸款和汽車消費貸款。
《通知》的出臺表明要進一步加大不良處置力度，釋放銀行壓力，以繼續支持實體經濟需要。由于金融機構的資本規模是有限的，就需要壓降不良，騰出信貸空間。推動AMC批量收購個人不良貸款，銀行就得以騰挪出資本投放更多信貸。
三、銀河金控成功獲批，第五家全國性AMC正式落地
銀保監會發布《關于建投中信資產管理有限責任公司轉型為金融資產管理公司的批復》，同意建投中信資產管理有限責任公司更名為中國銀河資產管理有限責任公司，要求自批復之日起六個月內完成轉型工作。銀保監會表示，對于銀河資產的監管政策與此前四大AMC保持一致，沒有特殊安排，業務沒有行業限制，允許全國范圍內設立分支機構。
銀河資產成為第五家全國性資產管理公司，是自1999年中國四大AMC成立以來，監管層再次批復成立全國性AMC，此后市場格局發生變化，將迎來五大AMC時代。現在的不良資產市場參與主體相對于四大AMC成立之初而言，更為多元化：一是全國拍照持有機構數量增加，二是境外投資者即將加入持牌行列，三是地方AMC數量逐步擴容，四是AIC加入不良資產戰局。隨著第五家全國性AMC的批準，不良市場競爭將進一步加劇。
四、地方性金融監管立法加速推進
地方金融監管密集出手，加快補短板，推動地方金融健康發展提供法制保障。，以2016年3月《山東省地方金融條例》出臺為標志，我國地方金融監管立法進程啟動。2017年第五次全國金融工作會議召開后，伴隨地方金融監管權的確立，各地陸續加快了地方金融立法進程。截至目前，山東、河北、四川、天津、浙江、上海、北京、內蒙、廣西等地已經正式出臺地方金融監管條例，其余各地的地方金融監管立法均在加速推進中。地方性金融監管法規的不斷出臺，有助于地方金融監管加快填空白，推動地方金融健康發展提供法制保障，進一步構筑防范風險安全網。
從目前已出臺的地方金融監管條例來看，地方金融監管條例進一步明確了地方金融監管的主要對象，其中一些對于地方AMC監管提出了具體要求。此外，地方金融監管局除監管責任外，還承擔屬地風險處置責任，參與擬定地方風險事件的化解處置方案。也有專家建議國家層面上的地方金融監管上位法盡快出臺，對重大監管原則制定統一標準，有助于避免因規則不一致而產生的監管套利。
五、明確境外金融機構作為出資人設立AMC條件
中美第一階段經貿協議中納入不良資產議題，協議說明，“中國應允許美國金融服務供應商申請資產管理公司許可證，該許可證將允許它們從省級許可證開始直接從中資銀行獲取不良貸款”。此后，銀保監發布《中國銀保監會非銀行金融機構行政許可事項實施辦法》，首次明確了境外金融機構作為金融資產管理公司的出資人設立AMC門檻和條件。這預示著距離境外投資者正式獲取國內AMC牌照又進一步，首家境外投資者作為金融資產管理公司出資人設立的AMC成立在即。外資獲得AMC牌照，則可直接從中資銀行收購不良債權。境外不良資產投資者在國際市場擁有豐富的投資經驗，投資策略也更為靈活，如橡樹、KKR等知名不良資產投資機構都具有收購處置、資產盤活、重組上市等涵蓋產業鏈上下游的多元處置能力。對于國內AMC而言，境外投資者獲取AMC牌照，無疑會使得不良資產行業競爭進一步加劇。隨著外資入局，行業競爭加劇，目前不少AMC紛紛關注、探索國際化布局與海外不良資產處置。如第五大AMC銀河資產與國外不良資產投資機構美國凱雷集團進行合作，推進“銀河—凱雷不良資產處置基金”，同時積極探索參與投資境外不良資產市場的可行性。
六、推進開展不良資產跨境轉讓業務試點
國家外匯管理局在北京開展不良資產跨境轉讓業務試點，允許北京金融資產交易所開展銀行不良資產跨境轉讓業務，進一步盤活銀行不良資產支持實體經濟發展。據《外資資管機構北京發展指南》內容，北京將探索以符合條件的交易場所為平臺，開展銀行不良資產跨境轉讓業務試點。事實上，這并非首個不良資產跨境轉讓業務試點。2017年，外管局深圳市分局在開展銀行不良資產跨境轉讓試點業務。2018年，廣東金融資產交易中心獲批開展銀行不良資產跨境轉讓試點業務。近年來，外資對于國內不良市場的興趣濃厚，隨著政策的逐步放開，尤其是中美貿易協定以后，外資在不良資產行業內的活躍程度逐步提升。
七、加強債券風險防范工作，嚴厲打擊逃廢債
11月21日國務院金融穩定發展委員會表態，“以‘零容忍’態度依法嚴肅查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴厲處罰各種逃廢債行為，保護投資人合法權益，維護市場公平和秩序”。
國家發改委表示，“高度重視企業債券風險防范工作，始終將防范化解系統性金融風險放在重要位置，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”。為應對債務風險以及違約處置方面，發改委三箭齊發：一是加強監管，充分發揮地方的屬地管理優勢；二是強化協同，加強公司信用類債券管理部門之間的溝通協調；三是抓早抓小，提前了解風險、盡早處置風險。
隨著華晨汽車、永城煤電等多家企業信用債暴雷后，市場認可的核心信用圈進一步收縮，市場對債券信用風險存在一定擔憂。為維護市場秩序，健全風險防控，監管層必然會嚴防“逃廢債”行為，防止市場劣幣驅逐良幣。總體而言，信用債市場潛力較大，隨著監管對公司債券風險管理和推進違約處置的進一步推進，加之違約信用債轉讓渠道的打通，不良資產投資人可持續關注信用債違約處置機會，作為不良供給來源拓展的方向之一，擇機布局、開展特殊機遇投資。
總結2020年，嚴監管是金融監管主線。金融嚴監管一直是近幾年的金融行業發展重要內容，從防范與化解金融風險層面來看監管機構主要開展了以制度完善以及各類金融風險化解為主要特征的嚴監管措施。2020年各類嚴監管政策和行動的出臺或實施，表明各類金融活動依法全面監管已經成為監管共識，未來金融嚴監管時代將會持續。對于行業從業者來說這些監管政策及動作都是今后發展所依據的重要指針，從趨勢來看無論是否持牌機構都要進入依法合規經營的軌道，這是從業者要深刻理解的。
浙公網安備?33010202000630號 
