目錄
第一章 宏觀經濟回顧及展望
一、2020年宏觀經濟總結
二、2021年經濟形勢展望
第二章 行業監管政策分析
一、金融嚴監管持續，不良資產處置加快
二、單戶對公不良和個人不良貸款轉讓獲批
三、銀河金控成功獲批，第五家全國性AMC正式落地
四、地方性金融監管立法加速推進
五、明確境外金融機構作為出資人設立AMC條件
六、推進開展不良資產跨境轉讓業務試點
七、加強債券風險防范工作，嚴厲打擊逃廢債
第三章 行業總體發展情況
一、行業市場規模容量
二、行業競爭態勢
三、行業主體發展情況
第四章 市場交易數據分析
一、金融不良債權市場情況
二、網絡司法拍賣交易情況
三、發展特征分析
第五章 行業趨勢展望
一、發展環境與監管
二、市場供給
三、市場競爭
四、資產價格
五、不良+科技
來源：浙商資產研究院
第三章 行業總體發展情況
一、行業市場規模容量
在2020年“新冠肺炎”疫情的影響下，實體經濟發展受到巨大阻滯，全國各行各業經歷了停工停產、銷售阻滯的影響，企業產生了流動性危機，資金周轉出現困難，還款壓力增大，小微企業更是面臨破產危機。即使在2020年2月14日，銀保監會表示因疫情影響出現貸款逾期的，在一定的延緩期限內還款不計入不良貸款的情況下，商業銀行不良率仍然在持續攀升。
2020年一季度末商業銀行不良貸款率上升至1.91%，二季度末商業銀行不良貸款率環比增加了0.03個百分點，而三季度末商業銀行不良貸款率繼續上升，環比增加了0.02個百分點，四季度不良貸款率下降為1.84%。從銀行不良貸款規模來看，2020年一季度的商業銀行不良貸款余額為26,121億元，而四季度末則上升至27,015億元。整體來看，2020年內商業銀行不良貸款率略微有所下降，而不良貸款余額仍然保持著上升的態勢，關注類貸款占比和規模也在持續壓降，更多的關注類貸款向后三類遷徙，不良資產的暴露更為充分，且商業銀行撥備水平仍處于合理水平，商業銀行資產質量基本保持穩定。預計2021年商業銀行不良率將保持穩定，不良余額的上升態勢則會繼續保持，商業銀行也會繼續加大對于不良資產的處置力度。
自2018年違約債券集中爆發以來，2019年與2020年的信用債違約規模持續上漲，2020年全年有150支信用債違約，違約規模約為1,697億元。從違約主體來看，發生違約的主要是民企，但是2020年永煤集團的違約事件打破了市場對于“AAA”評級國企信用債的剛兌信仰，對債券市場造成了一定的沖擊。2020年債券違約主體的行業覆蓋度很高，行業特征并不明顯。企業集債券實質性違約的原因，一是由于2020年疫情的突然爆發，導致企業經營陷入困頓，經營現金流出現緊缺甚至枯竭；二是部分企業在前幾年信用環境寬松時過度舉債，盲目擴張，資金鏈一朝斷裂，更容易引發信用風險事件。三是在五部委聯合印發《2018年降低企業杠桿率工作要點》的指引下金融行業加強監管，企業的再融資機會與規模受到影響。部分企業在巨大的到期債務壓力下難以再如同以前進行融資周轉，資金鏈斷裂，從而導致最后的債券違約。
2019年底央行啟動了不良資產證券化的第三批試點，由之前的18家機構擴容至包含四大資產管理公司在內的40家機構，進一步推動中國不良資產證券化的試運行進度。2020年不良ABS共發行了55單，發行單數較2019年增加了26單，是自2016年開始試點以來年度最高發行單數。從發行規模來看，2020年的不良ABS發行規模也是達到了歷年之最，總發行規模約為283億元，較去年增長140億元。未來在不良資產規模與不良率雙升的壓力下，銀行將會更多探索傳統清收與核銷方式以外的不良資產處置方式，不良ABS的未來的發行規模有望繼續擴大。
2020年監管部門對于信托業依舊保持嚴監管的態勢，銀保監會發布了《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，并未因為疫情所引起的外部壞境變化而給予特殊政策。辦法嚴格執行了資管新規要求，在投資人人數、對非標資金池管理及客戶集中度等方面明確并加強了監管要求。2020年1季度末，全國信托業風險項目數量為1626個，風險資產規模為6431億元，風險項目數量和風險資產規模自2017年以來保持著逐步上升的趨勢。2020年1季度以后中國信托業協會每季度披露的報告中不再包含風險項目相關部分的披露，因此從過往數據趨勢來看，2021年信托業的風險資產規模將存在繼續上升的可能。
根據監管機構的信息，截至2020年11月中旬實際運營的P2P網貸機構已經全部歸零，但后續需要解決的問題以及風險的處置仍在進行中，防范化解存量P2P網絡貸款風險的任務仍然艱巨，目前來看一些省市根據自身特色摸索出了一些處置模式，未來可以以新出臺的《防范和處置非法集資條例》為政策依據穩妥處置P2P網絡不良貸款。
2020年全年銀行業不良資產處置規模為歷年來的最大規模，處置力度也是前所未有之大。未來隨著受疫情影響而導致的商業銀行不良資產規模與不良率雙升，銀行處置不良資產的壓力會逐漸增大，在自行處置和多元化處置不良以外，以不良資產打包出包形式處置的不良規模將有所增加。另一方面，違約債券及信托市場的不良規模近兩年持續處于高位，且有可能將繼續增長，因此未來不良資產供給數據來源或將形成以銀行不良資產來源為主流，違約債券信托等為未來藍海的格局。
二、行業競爭態勢
目前，我國不良資產處置行業已形成“5+地方系+銀行系+外資系+N”的市場競爭格局。近年來，監管要求四大全國性AMC回歸主業，逐步剝離非不良資產業務。由此，四大AMC從2019年開始在不良資產市場高舉高打，拿包積極，市場占有率在不斷鞏固，其市場地位難以撼動。而2020年12月17日，銀保監會公布了第五家全國性AMC銀河資產管理有限公司開業批復函，這標志著全國第五大AMC機構正式開業。未來可以預計五家全國性AMC將主導不良資產處置行業。
地方AMC深耕區域，運用差異化發展策略，與全國性AMC錯位競爭。與全國性AMC相比，地方AMC資金實力、經營能力較弱，在大規模的不良資產處置業務方面競爭力不足，抗風險能力也較差。因此，地方AMC紛紛加速混改、引戰、增資、擴大資本規模，增強資本實力。同時，在監管塑型引導下地方AMC也在不斷提高自身業務能力，憑借區域資源以及差異化經營策略，轉向深度經營區域內的不良資產，同時不斷創新規范的業務模式，與全國性AMC錯位競爭，相得益彰。
銀行系AIC持續在債轉股領域發力，并不斷拓展新領域。AIC屬于銀行系機構，后續依靠體系優勢具有較大的發展空間。雖然當前AIC主要收購銀行對企業的債權，但其業務范圍在逐漸拓寬。今年3月30日，銀保監會發布交銀投資〔2020〕3號文，同意交銀AIC通過附屬機構交銀資本管理有限公司在上海開展不以債轉股為目的的股權投資業務，這意味著原本專為債轉股設立的銀行系AIC可以從事非債轉股業務。
不良資產市場蓬勃發展吸引了大量民間投資機構。據中國經營網報道，截至2020年底，涉及不良資產處置的注冊公司有一萬三千家，過去一年中新增的不良處置公司超過3000家，一年內的新增數量占比接近25%。作為非持牌的AMC公司由于不具有批量受讓金融機構不良資產的資質，因而在不良資產一級市場參與度較低，而在二級市場發揮重要作用。
不良資產市場的良好前景吸引了越來越多的機構參與，競爭激烈程度較過去幾年相比有了較大的提升。對于行業參與者來說，處置能力與資金成本將成為贏得競爭的兩大法寶。能力的價值將逐漸超越牌照價值，將是大勢所趨。從當前內外部的形勢看，我國不良資產行業仍處于重要的戰略發展機遇期，金融資產管理公司要按照監管要求提早布局，運用“產業+金融”業務模式，利用“不良+投行”手段，聚焦問題企業和問題資產，大力拓展實質性問題企業重組重整重構。
三、行業主體發展情況
（一）四大AMC強勢回歸主業，第五家AMC獲批開業
四大AMC除從事不良資產業務外，同時開展銀行、保險、證券、期貨、信托、融資租賃、公募基金等多元化業務。而自2019年年底銀保監會再次提出引導資管公司回歸本源，分類處置重點金融控股集團風險后，四大AMC紛紛加速強勢回歸主業，聚焦不良。
關于四大資產回歸主業，東方資產自2019年12月開始，就陸續掛牌轉讓旗下小貸公司的股權。2020年2月，東方資產旗下的東方邦信融通控股有限公司通過北京金融資產交易所向全市場投資者征集其所持有19家小貸公司股權的購買意向。東方融通方面表示這是為落實集團回歸主業、瘦身縮體戰略而廣開股權合作之門。同樣在2020年2月，中國華融也確定了轉讓華融昆侖75%股權的方案，中國華融方面表示是落實監管要求，推進機構“瘦身”，做強做精主業的相關舉措。中國信達在2020年8月信達資產將手中的中原資產股權轉讓給了河南財政廳，其直切也對幸福人壽股權進行了掛牌轉讓，兩項舉措皆是為了回歸主業而輕裝上陣。因此可以看出，四大AMC瘦身縮體，做精主業的趨勢已非常明朗。
而隨著回歸主業的步伐加快，四大AMC在2020年里的整體表現也十分亮眼。其中，中國信達的年中報披露，截至上半年信達從銀行收購的不良資產規模約為99億元。長城上半年累計收購金融不良資產本金383.84 億元，非金融類不良資產135.13億元，其下半年計劃出自800億元收購金融及非金融類的不良資產。而根據中國華融的統計，截至2020年11月其收包規模接近1400億元，已經超越2019年全年的千億左右規模。2020年全年，中國東方不良資產投放總規模為952億元，年末的不良資產主業規模為2824億元，較年初增長了11%。在2020年，四大AMC依舊是金融不良債權一級市場的絕對主力。
2020年3月，中國銀保監會發布關于同意建投中信資產管理有限責任公司更名為中國銀河資產管理有限責任公司的批復，這是自1999年四大AMC成立以來，時隔20年后再次成立全國AMC。銀河資產注冊資本為100億元，主要股東為中國銀河金融控股有限責任公司、中央匯金投資有限責任公司和南京紫金投資集團有限責任公司，分別持股65%、13.3%和10%。同年12月，中國銀河資產正式獲中國銀保監會開業批復并取得金融許可證，作為第五家全國AMC正式開業。至此，四大AMC的格局打破，中國不良資產行業迎來五大AMC時代，未來不良資產市場的競爭將會更加激烈。
（二）地方AMC蓄勢發力成型
2020年全年有1家地方AMC獲得批準、1家地方AMC判令解散，因此,截至2020年底，全國仍然共有57家地方AMC。新成立的地方AMC為海南省的第二家AMC海南新創建資產管理股份有限公司，注冊資本為10億元，公司大股東為港資的新創建集團。而吉林省金融資產管理有限公司作為吉林省內唯一一家地方AMC，其因股權糾紛和經營問題導致兩個股東宏運集團和吉林金控進行了多年、多輪的談判和博弈，最終被判令解散，成為地方AMC解散第一案。
2020年以來，隨著新冠疫情的影響傳播更廣，不良資產規模與不良率雙雙上升，加之監管要求提早處置不良資產、全力處置不良資產，使得地方AMC對于增強資本實力，擴大融資規模的需求明顯提升。因此，地方AMC在2020年蓄勢發力，在資金資產規模方面逐步提升，為防范化解疫情所造成的的潛在地方金融風險做好充足準備，地方AMC重要性日益凸顯。
一方面，地方AMC繼續保持引戰增資混改增強資金實力以及股東資源，2020年，有1家地方AMC完成增資活動，另有3家地方AMC已經或準備掛牌引戰，正在著力推進引戰增資混改的過程中。其中東吳證券計劃出資不超過7.44億元增資蘇州資產管理有限公司，保持其20%的股權比例不變。光大金甌的股東一直同意增資并于2020年10月底簽訂協議，增資后光大金甌注冊資本將從30億元上升至50億元。此外，云南省資產管理有限公司擬新增投資方1-5名，新增注冊資金至少為30億元。其已與大華集團、申新集團在2020年10月簽署《增資擴股協議》，標志著混改項目步入落地實施階段。華潤金控在2020年10月也以35億元完成了對重慶渝康資產經營管理有限公司54%的股權收購，成為重慶渝康的控股股東。
另一方面，地方AMC繼續發債融資，2019年地方AMC發債涵蓋一般公司債券、定向債、私募債、一般短期融資券、超短期融資債券、一般中期票據、證監會主管ABS等。其中，2020年浙商資產發行了不良資產ABS，在地方AMC中開啟先例。
（三）民營外資各顯神通廣大
2020年民營與外資不良資產投資機構在不良資產二級市場依舊保持活躍狀態。據不完全統計，2020年參與不良資產二級市場交易的公司有兩千余家，與2019年基本持平。參與的公司類型涵蓋面十分之廣，包含房地產公司、科技類公司、商貿類公司、制造類公司、律師事務所以及非持牌的資產管理類公司，此外也有許多有限合伙類型的基金參與到了不良資產的二級市場當中。
外資方面，在2020年1月中美第一階段經貿協議簽署，不良資產納入中美貿易協定，允許美國金融服務供應商申請資產管理公司許可證，該許可證將允許它們從省級許可證開始直接從中資銀行獲取不良貸款。2020年2月，橡樹資本全資子公司Oaktree（北京）投資管理公司在北京完成工商注冊，注冊資本542萬美元，并于2020年8月完成了私募基金管理人備案。香港新創建集團控股子公司，即海南新創建資產管理股份有限公司獲批參與海南省范圍內不良資產批量轉讓工作，成為首家港資控股的地方AMC。外資AMC落地意味著外資金融機構可直接參與不良資產收購的一級市場，將加劇市場的競爭。外資對于中國不良資產市場樂觀看好，預計不良資產市場很快將迎來外資持牌玩家正式入場。
浙公網安備?33010202000630號 
