本期要點：

一、政策動態

（一）中國銀保監會發布《關于規范信托公司信托業務分類的通知》

（二）銀行業保險業健全公司治理三年行動取得明顯成效

（三）財政部對德勤和華融依法作出行政處罰

二、行業訊息

（一）資管公司全方位幫扶助力鄉村振興

（二）雅居樂信托項目違約

（三）2023年債券市場投資分析與展望

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）中國銀保監會發布《關于規范信托公司信托業務分類的通知》

近年來，信托公司信托業務持續發展，業務形式不斷創新。為厘清各類信托業務邊界和服務內涵，引導信托公司以規范方式發揮信托制度優勢，豐富信托本源業務供給，鞏固亂象治理成果，銀保監會發布了《關于規范信托公司信托業務分類的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》強調信托公司受托人定位，根據各類信托服務的實質，以信托目的、信托成立方式、信托財產管理內容為分類維度，將信托業務分為資產服務信托、資產管理信托、公益慈善信托三大類，并在每一大類業務下細分信托業務子項，規范每項業務的定義、邊界、服務內容和禁止事項，明確分類工作的責任主體和工作要求。《通知》是推動信托行業轉型發展的一項基礎性制度，對于促進行業回歸本源、實現持續健康發展具有積極作用。下一步，銀保監會將引導信托公司做好《通知》實施工作，完善相關配套制度，促進各類信托業務回歸本源，規范發展。

評論：信托公司監管引導的方向是將目前的混業經營轉向專業經營，氛圍資產服務信托、資產管理信托、公益慈善信托三大類，避免混業經營帶來的監管套利，提升信托公司的專業性和行業深度，開發多層次的資本市場投資者。

（二）銀行業保險業健全公司治理三年行動取得明顯成效

習近平總書記強調，要完善現代金融企業制度，完善公司法人治理結構。銀保監會黨委堅決貫徹黨中央決策部署，緊緊抓住公司治理“牛鼻子”，將加強公司治理監管作為一把手工程，統籌謀劃，強力推動。2020年，在深入研究分析我國銀行業保險業公司治理現狀和問題的基礎上，制定發布《健全銀行業保險業公司治理三年行動方案（2020—2022年）》。三年來，監管部門多管齊下、標本兼治，以加強黨的領導推動制度優勢轉化為治理效能，以重拳整治亂象促進股東股權和關聯交易規范管理，以完善制度機制增強自上而下的內部風險控制能力，推動中國特色現代金融企業制度建設邁上了新臺階。規范有效的公司治理是金融機構穩健發展的基石。2020年至2022年，銀保監會聚焦大股東操縱、內部人控制等突出亂象，堅持問題導向和系統思維，按照標本兼治、分類施策、統籌推進的原則，深入開展銀行業保險業健全公司治理三年行動，取得明顯成效。

       評論：現代金融體系是建立在資本市場上的市場化交易，股東股權不規范交易會導致金融機構股東的非市場化介入，導致交易過程中不能保持中立原則，最終讓金融消費者受到利益損害。過去民營資本無序擴張導致金融體系秩序混亂的情況將得到改善。

（三）財政部對德勤和華融依法作出行政處罰

據財政部3月17日消息，自2021年起，財政部對中國華融資產管理股份有限公司（以下簡稱華融）會計信息質量及其審計機構德勤華永會計師事務所（以下簡稱德勤）執業質量開展了檢查。財政部成立專項檢查組，對華融和德勤分別開展現場檢查，問詢訪談相關人員，查閱復制相關資料，廣泛調查取證，向華融、德勤征求檢查意見，對檢查發現問題進行了數次集中審理和專家論證。2023年2月24日至3月6日，據當事人申請，財政部依法對德勤組織了聽證會，充分聽取了陳述和申辯意見，對有關事實進行了辯論和質證，確保事實清楚、證據確鑿、定性準確、程序合法。經查，華融2014至2019年度不同程度存在內部控制和風險控制失效、會計信息嚴重失真等問題。德勤未充分關注華融多項經濟業務實質，未穿透審計底層資產真實狀況，對重大投資事項忽略審批合規性，對已識別的異常交易未恰當發表審計意見，未能客觀評價企業資產狀況，未能準確評估預期信用損失模型參數的合理性，在提供審計服務期間，未保持職業懷疑態度，未有效執行必要的審計程序，未獲取充分適當的審計證據，存在嚴重審計缺陷。

評論：新金融會計準則雖然在國外是已經運行過多年的共識規范，但是進入我國還是一個比較新的規則體系，而且我國企業對新金融會計準則的準備也不足，因此對相關模型參數的使用方法存在溝通差異，從最終判決來看象征意義大于懲罰目的。

二、行業資訊

（一）資管公司全方位幫扶助力鄉村振興《金融時報》記者在采訪中獲悉，早在2002年，金融資產管理公司就開始承擔定點幫扶任務。20多年來，資管公司投入大量資金、人力和物力推進幫扶工作。2022年，資管公司加大幫扶力度，助力定點單位鄉村振興工作開好局、起好步。具備綜合金融服務能力的資管公司發揮自身服務優勢，運用多種工具幫助脫貧地區提升產業發展的內生動力。比如，中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國信達”）設立“中國信達扶貧產業發展基金”以及“信達大愛”慈善信托，加大對偏遠困難地區“三農”客戶資金支持，幫助某企業發行扶貧專項公司債券，通過融資租賃資助特定項目等。中國華融資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國華融”）打出“租賃+基金+信托+保險+培訓”的金融幫扶“組合拳”，設立“華融—宣漢鄉村振興產業基金”，推廣融資租賃幫扶模式，同時，還與保險公司合作，為脫貧戶等群體免費提供保險保障，與銀行合作開展貸款貼息項目。中國東方資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國東方”）與縣級擔保公司合作，推出包括“生豬擔”等貼合基層現實、頗具特色的擔保產品，服務“三農”和小微企業。用投行思維重組陜西省寶雞市隴縣地方政府融資平臺公司，是中國長城資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國長城資產”）實施金融幫扶的一個獨特亮點。此外，中國長城資產在隴縣創新推出“羊乳貸”、鄉村振興保險等金融產品，幫助寶雞市相關部門設立了第一只紓困基金，促進該市小額信貸快速增長。

評論：金融資產管理公司在扶貧濟困中充分應用新的商業模式，利用多金融牌照能夠打出組合拳，為鄉村振興提供多種角度的金融服務。此外還可以借助不良資產處置方面的專業優勢，整合與提升鄉村金融體系，完善農村的長期性金融服務基礎設置。

（二）雅居樂信托項目違約

近日，一筆雅居樂紹興柯橋信托項目違約延期的事件，將公眾目光聚焦在尚未出險的民營房企——雅居樂。該事件聚焦在三個關注點：第一，這是雅居樂第一個信托產品發生延期事件，中信登信息顯示，這是一個股權投資項目。第二，信托計劃投資的標的項目——柯橋柯巖B-48地塊，此前由祥生集團和雅居樂聯合開發。第三，該項目土地款總價為20.4億元，首筆土地款支付10.2億元，剩余未支付。目前已經申請退地并簽署了合同解除協議，退地款尚未到賬。 針對此次違約事件，雅居樂集團回復搜狐財經稱：“這個項目是股權合作，不是債，所以違約和我們關系不大。項目層面祥生在溝通政府退地，本來是用退地款來歸還信托產品，但是退地進展太慢，還沒到賬。” 某位業內資深人士則告訴搜狐財經：“本質上雅居樂還是違約了。雅居樂的意思是，祥生不想開發，要求退地給政府，好退款還錢。這是賴賬，倒逼政府退地的做法。”  據了解，這并非雅居樂非標首次出現延期違約支付情況。票交所顯示，雅居樂系已有超10家企業連續多月登上票據承兌人逾期名單。 

評論：聯合開發合同中約定是股權合作，因此項目違約不涉及投資人之間的糾紛，項目層面的風險來源于祥生和地方政府之間的糾紛，但是對于雅居樂而言風險是被動發生的，因此項目違約應追索根源機構。

（三）2023年債券市場投資分析與展望

總體來看，2022年債券市場在穩增長強預期和疫情擾動弱現實格局下整體走出震蕩行情，走勢一波三折，波動幅度較小，但波動增加，10年期國債年初和年末均在2.8%水平，上下調整幅度在30個基點左右，波段嵌套波段，波動區間收窄，交易難度較大。前三個季度，寬信用進程低于預期，“資產荒”的交易特征明顯，總體持債體驗尚好。以10年期國債為參考，2022年1月央行超預期降息帶動10年期國債下探到2.67%的水平，此后受到社融數據超預期、美聯儲開始加息、上海疫情等影響，債券市場反復波動。8月央行再度超預期降息，帶動10年期國債降至2.6%的年內最低水平，走出一波30個基點幅度的標準牛市行情。進入四季度，在資金面不斷抬升的影響下，10年期國債波動向上，此后受到地產政策和疫情政策明顯轉向影響，進入快速下跌模式，并形成連鎖反應，資金利率加速回歸、利率加速向上、信用利差不斷走闊，10年期國債最高上行至2.99%后回落至2.8%的年初水平。

評論：2023年經濟從一季度表現來看尚未實質性復蘇，因此依然是強預期疊加弱現實的疲軟行情，國債收益率在受到貨幣政策指導的低區間運行，同時弱現實導致的市場參與者恐慌情緒又疊加出增幅波動性。總體上看國債收益率將走出弱現實重新回歸，溫和通脹則會讓國債收益率逐步上行。